筑底完成震荡上行,玉米和淀粉期货区间运行格

作者: 三农 / 农业

加拿大28预测,国内玉米供需结构迎来拐点,筑底完成、震荡上行。2017/18年供需双侧同步调整,面积下滑显着,饲用消费缓慢增长,工业消费表现靓丽,产能扩增强劲,去库存效果超预期。东北地区供需结构进一步趋紧,外流量减少,区域价格中心上移。5月玉米种植面积将恢复增长,但幅度不会过大,挖库存的大格局仍将持续。展望2018年,价格前强后弱:春节前看涨情绪浓厚,易涨难跌、高位震荡;二三季度市场交易逻辑由新粮转为陈粮,拍卖底价成为最关键因素,政策之手影响价格窄幅区间震荡,期间播种、出苗、扬花期天气炒作仍是关注重点;四季度进入18/19年,种植效益刺激面积小幅恢复,消费持续走强,新一轮猪周期开启、深加工新增产能投产,供需结构仍偏紧,价格中心小幅上移。 2017年期价回顾:玉米筑底完成,价格中心上移 2017年是玉米市场化改革的第二年,玉米期现价格底部已现,中心上移。2016/17玉米市场整体平稳偏强,政策导向性依旧很强,镰刀湾减面积、临储拍卖降底价和节奏把控、政策补贴等一系列组合拳彰显国家去库存的决心。 一季度玉米市场受中储粮轮换启动、深加工和饲料企业补贴以及农户惜售情绪等多重因素叠加共振,盘面走出2个月的小牛行情。但下游养殖长期弱势、深加工增幅有限,压制盘面大涨的动力。 二、三季度进度临储拍卖季,拍卖底价史上最低、拍卖提前两周、拍卖延期至10月底、根据市场节奏确定周投放量等诸多政策之手一方面超预期去库存,一方面平抑价格窄幅区间震荡。当玉米抛储标的从2013产转换到2014年产时,底价上浮60元/吨,振荡区间相应上移。新季玉米种植期间,国内天气炒作素材较少,6月份干旱、8月份高温粘虫均未给盘面带来较大影响。但9月底华北秋收阴雨天气导致霉变率、毒素超标引发了11-12月份的行情,甚至影响到18年抛储前市场走势。 四季度初基差修复引起期价趋弱,10月底盘面筑底完成,阶段性供需偏紧开启1个半月的小牛行情,打破前期市场对新粮上市集中卖压的偏空预期。尽管南北港贸易库存处于历史高位,但今年物流并未出现大问题,市场交易的逻辑发生转变为售粮进度显着加快、东北粮阶段性偏紧。1)今年开秤价高于往年100元/吨,无论是较去年纵向比较或较大豆、花生作物的横向比较,农户种植效益显着提高,农户售粮进度快于往年,元旦前后东三省一区农户余粮仅剩三四成。2)东北、华北粮质差异引发饲料企业、贸易商在东北积极拿粮,深加工企业提价保量加剧东北“抢粮”热潮。 2018年价格走势及节奏预估 2018年是玉米市场化改革的第三年,也是种植结构调整、镰刀湾地区改种、去库存的关键年份。综合以上分析,2018年供需结构由宽松转为偏紧,玉米期现价格已经筑底回升,价格走高态势明显。但庞大的临储库存压制以及政策之手依旧在强有力地影响着玉米市场,价格上涨空间受限。2017/18年供需结构由宽松转为紧平衡,挖库存的趋势仍将持续。2018年玉米期货走势仍将处于低位横盘整理,下有底、上有顶,震荡区间元/吨,全年来看前强后弱,不同阶段交易逻辑不一样。 春节前市场看涨情绪依旧浓厚,期现货价格易涨难跌。年初东北农户余粮仅4成,预计到春节东北农户余粮3成,华北农户余粮4成左右,显着快于去年春节同期东北农户余粮4成、华北农户5.5成的进度。而且伴随春节肉类消费季节性高峰,目前养殖户压栏情况明显,春节前最后饲料企业仍会有一波备库小高峰。 二三季度面临政策粮源抛储压力,拍卖定价决定了市场价格中枢。临储拍卖仍会按照“不打压市场价格、去库存、挡进口”的原则进行。2018年的抛储拍卖前期以14年产玉米为主,后期以15年产玉米为主,价格中枢会随着品质升水而上移。拍卖前期:新粮余粮低,预计市场拍卖溢价程度较高,成交火爆;拍卖期间:周度投放量有望超过17年最高周度投放的700万吨,投放的节奏仍会根据成交情况,成交率高时加大投放量,成交率低时缩减投放量而拍卖后期;拍卖后期:市场备新作库存的情况取决于18年玉米种植情况,预计仍会有超过1000万吨的拍卖量用于18/19年期初库存。整个二三季度受临储拍卖影响,价格窄幅震荡,在此期间重点关注5月份播种面积、以及6月份出苗、7月底扬花授粉以及9月底秋收天气炒作。 四季度进入18/19市场年份。考虑到种植效益、地租成本以政策等因素,预计18年玉米面积会小幅增加,初步预估在800-1000万亩增幅。笔者判断18/19供需结构仍将偏紧,挖库存仍是主旋律。预估新粮开秤价仍会小幅提高,但会低于今年10月高开100元/吨的增幅。新粮集中上市的压力趋弱,价格低点不会过低,18年四季度市场价格受到企业备库情况、深加工利润、农户惜售心态以及政策的多重因素影响。综合看,价格中心区间震荡小幅上移。

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近期,国内玉米期货、玉米淀粉期货均出现放量上行,期价创出阶段新高。截至昨日收盘,玉米期货主力1701合约报1615元/吨,上涨16元/吨或1%;玉米淀粉期货主力1609合约报2242元/吨,上涨41元/吨或1.86%。业内人士表示,美玉米期价上行、国内临池粕类强势上涨及关内优质玉米相对偏紧等因素共振,使得玉米、玉米淀粉期价出现破位大涨。不过,在内外价差缩小后,国内市场下方支撑要看国家政策的底线,上方空间要看供需结构,短期期价区间运行格局难以打破。

宝城期货农产品研究员毕慧表示,美玉米期货上涨至10个月来高位给国内市场带来一定支撑,同时市场开始关注玉米生长期天气变化,累积玉米期价的天气升水。此外,国内临池粕类市场强势上涨也给期价一定带动作用,且玉米期货在经历24个交易日盘整之后也存在一定补涨需求,令玉米1701合约突破前高,玉米淀粉期货也大幅上涨。

招商期货分析师魏金栋补充表示,上周五超期储存玉米定向销售成交好于市场预期,侧面反映关内优质玉米相对偏紧局面,加上上周末山东玉米现货继续上调收购价至1800元/吨,再度引发市场缺粮预期,受此影响,玉米及玉米淀粉期货出现大幅上涨。

近期,国内玉米市场最关注的莫过于今年政府首次公开拍卖超期储存玉米。从上周五拍卖结果来看,虽然政府拍卖底价较之前定向销售深加工企业的价格上调150元/吨以上,可算得上满足市场需求,时机把握精准。同时,我国市场终端用户拍卖大多有的放矢,也令在品质上不占优势的超期储存玉米拍卖成交率整体好于预期。

光大期货分析师王娜认为,本次拍卖为溢价成交。此外,社会余粮供应有限,企业抢购拍卖陈玉米,对玉米期货市场近月合约形成强势支撑。而昨日玉米淀粉期货的强势涨停也体现出现货玉米溢价成交及原料采购成本增加的双重影响。

毕慧指出,随着每周拍卖有序进行,市场粮源供应紧张局面将有所缓解,随着优质玉米被市场高成交率成交,首拍的高成交率能否延续尚存疑虑。当然,对于终端用粮企业而言,尤其是对玉米品质要求较高的企业,未来玉米品质间分化是基本可以预见的。不过,随着投放量的持续上升,深加工企业成本压力将会有所下降,有助于缓解玉米副产品价格高企局面。

基本面上,由于5月临储拍卖预期落地,华北山东等地玉米粮源供应短缺情况得以缓解,后期的价格将以拍卖粮成交价格为指导。毕慧还指出,与此同时,副产品价格上调的趋势将备受关注,如果价格涨势超过企业承受能力,那么饲料企业将调整用料结构,玉米和豆粕使用量也将发生变化。目前正值需求旺季,整体市场需求向好,在终端生猪存栏量整体水平上升背景下,后期养殖行业对于玉米需求量将会稳步增长。随着拍卖粮进入市场,加上目前深加工企业加工利润回升,预计企业开工率将有效回升。

“巨量收储之后,东北余粮见底,华北余粮一成左右,未来粮源供应主要看临储转国储轮换、定向销售和临储拍卖。”魏金栋指出,目前,东北2013年轮换粮价格在1650元/吨左右。据了解,出库比例较高,对现货压力不大。定向销售于每周五拍卖,首次成交好跟竞买企业熟悉有关,市场预期后续剩下差粮成交将难以维持当前水平。但即使成交率下来也未必是利空,因仍存在缺口。

鉴于此,魏金栋认为,新粮上市前市场走势主要看政策。目前来看,市场去库存节奏较慢,玉米、玉米淀粉价格有继续上涨动力。盘面,淀粉-玉米价差主要受华北-东北玉米价差影响;而从区域上来看,临储玉米库存主要集中在东北,关内玉米表现强于关外,目前看价差扩大驱动仍在,但不建议参与。

毕慧则认为,6月玉米期货及玉米淀粉期货都难有趋势性行情,鉴于后期市场粮源主要由国家提供,市场价格取决于拍卖价格及成交情况,也就是说当下在内外价差缩小后,国内市场下方支撑要看国家政策的底线,上方空间要看供需结构,区间运行格局短期难以打破。同时,需关注临池粕类市场的强势行情能否延续,也将对玉米期价产生一定带动效应,但整体跟涨力度将会明显受到政策制约。

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